文章摘自公众号《美投investing》

　　亚马逊出现两大隐忧

　　相信很多读者看到昨天亚马逊大跌20%之后都很震惊，市值也自疫情以来首次跌破一万亿美元。不过，今天开盘后股价就拉回来了不少，但还是跌了10%。

　　财报显示，三季度公司营收为1271亿美元，同比增长了15%，低于分析师预期的1274.6亿美元。每股盈利为0.28美元，同比下跌了10%，但高于分析师预期的0.21美元。

　　最受投资者关注的云业务AWS营收报205亿美元，低于分析师预期的211亿美元，同比仅增长了27%。抛去汇率影响为28%。广告业务的表现还不错，财报显示营收为95.5亿美元，高于分析师预期的94.8亿美元

　　但让投资者最失望的，莫过于公司四季度的指引了。市场向来对亚马逊的指引比较在意。而公司预计，四季度的营收仅为1400亿至1480亿美元之间，这就远低于分析师1551亿的预期，代表四季度仅会同比增长2至8%。公司称，这是因为高通胀和高企的能源价格，导致消费者的购买力下降。在三季度中，他们已经看到了消费力在放缓，并认为这种放缓会在四季度持续。同时，美元升值依然会对下季度的海外营收产生冲击。本季度，美元升值就给公司增长带来了4%的影响。

　　另一方面，AWS的低增长也影响了营收的指引。在电话会议上指出，虽然AWS整个季度的增长率是28%，但到了季度后期，就只有25%左右了，如果四季度的增长率真的在25%以下，那就创了AWS有史以来最低的增长率了。

　　宏观环境对于营收增长的压力是值得担忧的。从零售方面来说，在下图中，美国的零售增长从今年年初就一直在下滑，9月份的数据显示已经不增长了，这也呼应了管理层上面的解释，代表着消费的后劲乏力，很可能在十月份就开始负增长。随着高通胀的持续，民众面对的价格会越来越高，可能刚开始还能承受，但到了后期可能就不一定了。除了通胀以外，四季度还有美联储的两次加息决议也悬在消费者的头上。当存款利率变得更高时，消费意愿可能就降低了。据我调查，现在很多的半年的定期存款，已经到4%。如果说之前的利息能还能忽略，那现在都要考虑考虑了。这些都可能会影响到四季度的零售增长。

　　同样，企业们可能也预见到了这种情况，所以都在尽可能的缩减成本，导致云业务的增长放缓。公司在电话会议上指出，客户们不愿意花钱了，正在控制成本，减少用量。从微软和谷歌的云业务表现来看，这应该是个行业问题。整体的云服务需求降低，导致所有的公司增长都有所放缓，管理层大幅度下调也就不意外了。

　　不过，宏观影响毕竟是暂时，从长期的角度来说，这不应该左右我们的投资逻辑。那么，这次财报当中，有什么地方是对于长期投资逻辑有影响呢？我认为值得关注的有两方面，而且都和AWS有关。毕竟亚马逊大部分的估值都在AWS上，如果它出问题，那对于整体亚马逊的估值是会有巨大影响的。

　　首先是AWS增长率的下跌。虽说是行业整体的问题，但美投君对比了一下，发现亚马逊、微软和谷歌三家公司增长率的下滑幅度基本一致，也就是说AWS作为发展时间最长，市场份额最大的云业务，并没有在这次经济下行当中，表现得更为坚韧。那么从另一个角度来说，就是它的护城河并没有比其他两家的深。

　　另一个隐患就是AWS利润率的下降。一直以来，亚马逊AWS的运营利润率都保持在30%左右，但这一个季度却只有26%。公司说是由于电费的影响，以及云服务的使用量小，所以固定成本并没有被摊薄那么多。这是个合理的解释。但，我们也不能排除，公司是否在下行的环境下，为了维护市场份额，而在新合同当中，牺牲了一定的利润率。如果是这样，这也同样说明，公司的云业务竞争力正在减弱。那么长期来说是不利的。

　　最后，如果综合点评一下亚马逊在此次财报后的表现，那就是大跌主要是宏观环境引起的。长期逻辑仍然没有变化，但有一定的隐患，值得在继续关注。